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迈瑞医疗(300星空体育平台760):医械龙头三十载 乘风破浪正当时

  星空体育平台迈瑞医疗成立于1991 年,目前已拥有国内同行业中最全的产品线,以安全星空体育平台、高效、易用的“一站式“产品和从中低端到高端、从科室到全院的集成化解决方案满足临床需求。1)产品端,实现自研+外延双轮驱动;2)市场端星空体育平台星空体育平台,公司在不同国家因地制宜,持续突破中高端客户;3)需求端,人口老龄化+政策加码带动需求扩容。三重助力公司在300 亿元收入体量下仍能维持高成长。

  生命信息与支持业务:产品力和市占率均处于全球领先地位,持续开拓高端客户。截至2023 年,公司生命信息与支持领域的大部分子产品如监护仪、呼吸机、麻醉机、灯床塔、输注泵的市场占有率均为国内第一,其中,监护仪、麻醉机、呼吸机实现了全球市场前三的地位,整体产品竞争力全面达到全球一流水平,高端客户得以持续渗透,市场前景广阔。

  体外诊断业务:国内集采政策推动市占率快速提升,同时进行产业链一体化布局。随着IVD 试剂集采范围扩大,公司有望实现市占率的进一步扩大。从产业链角度,公司通过收购海肽实现上游核心原料自主可控,通过收购德赛,实现了海外供应链的完善,以进一步触达海外400 亿元的市场空间。

  医学影像业务:以中低端产品为基,逐步向高端市场迈进。中国超声市场规模预计将以CAGR5.0%在2025 年增长至238 亿元,2023 年迈瑞市占率约为24%,仅次于通用电气。全球超声医学影像设备市场规模预计将以CAGR7.2%增长到2030 年的142.8 亿美元,2023 年迈瑞目前市占率约为8%。迈瑞超声影像产品不断迭代,未来高端超声领域的突破将带领该产线持续增长。

  新兴板块:聚沙成塔,潜龙在渊。自2012 年起,迈瑞医疗即以硬镜为切入点,开始了在微创外科的布局,目前还培育了包括动物医疗、骨科、心血管等在内的种子业务,形成产品端新兴增量曲线。

  估值分析:纵向回溯与横向对比,当下公司估值性价比凸显,具有投资价值。1)纵向回溯:迈瑞医疗PE 估值已处于历史低位,发展趋势向好。2)横向对比:公司在国内的市场地位和平整度较高,有望获得更高的估值溢价。

  风险提示:行业政策变化风险;产品研发风险;行业竞争加剧/产品价格下降风险;贸易政策超预期;经销商销售模式的风险;汇率波动风险。